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另一方面，虽然2018年以来中美利差出现收窄，但人民币升贬值预期较为均衡，表现为1年远期人民币汇率与即期汇率之差处于历史上较低的水平。注：[1]土地购置费是房地产开发企业通过各种方式取得土地使用权而支付的费用。土地购置费包括：（1）通过划拨方式取得的土地使用权所支付的土地补偿费、附着物和青苗补偿费、安置补偿费及土地征收管理费等；（2）通过出让方式取得土地使用权所支付的出让金；（3）通过“招、拍、挂”方式取得土地使用权所支付的资金。以划拨和“招拍挂”方式取得土地所支付的资金在房地产项目竣工后计入新增固定资产，以出让方式取得土地所有权所支付的出让金不计入新增固定资产。土地购置费按当期实际发生额计入投资。土地购置费为分期付款的，应分期计入房地产开发投资。

市场普遍担心，全球储油空间饱和倒计时需要以周计算而不是月，因为过剩的存量巨大而空间不多，就算沙特等产油国已经开始提前减产都来不及找地方存储原油。瑞士石油贸易巨头Gunvor Group绝望地表示，全球原油体系正在进入终局，5月上旬到中旬可能达到最严重的阶段，距离最终摊牌只有几周，而不是几个月了。鉴于美国WTI原油期货特殊的交割规则，如果库容紧缺的现状一直持续下去，不排除空逼多的现象或在6月合约上再度重演。

从另一角度来看，假设腾罐提前进行，市场燃油供应激增，大概率驱动高硫380裂解价差、月差提前走弱，未来高硫380的悲观利空预期或提前反应。从远期曲线近期的变化可以看出，2019年1月1日，2020年1月合约（306.429美元/吨）与2020年8月合约价差（263.35美元/吨）为43.079美元/吨，到了2019年6月19日，两合约（分别为312.6美元/吨、302.247美元/吨）价差缩小为10.353美元/吨，不到半年时间，两价差大幅缩小，市场对2020年后高硫380的悲观预期大幅转弱，或侧面印证清罐行为提前进行。从2016年IMO最初宣布，高硫燃料油2020年需求断崖式下滑以及被柴油需求大增一时间仿佛成为市场共识，2020年1月合约柴油—高硫380价差2018年达到历史高位，今年不断走弱，一方面与柴油需求较弱有关，另一方面也可侧面印证高硫380的悲观预期在转弱，未来未知，但唯一确定的是燃油“且强且珍惜”，因为一旦过了中东需求旺季，中东燃油供应卷土重来，叠加大规模的清罐行动，届时高硫380燃油恐面临较大压力。（作者单位：中信期货）

来源：崇利论市作者：殷越核心观点：短期市场可能面临一定抛压，震荡中以观望为主今日市况：市场延续调整，军工、地产逆市走强今日沪深股指开盘后震荡走低，沪指盘中一度跌破3000点。最终，沪指收于3005.25，跌0.33%；深成指收于9368.30，跌0.55%，创业板指收于1532.74，跌0.75%，两市成交量约4385亿元，环比继续缩量。

然而，分企业类型来看，要最终实现“漂亮去杠杆”我们仍需面对来自两个方面的挑战。第一个挑战是部分国有企业对融资成本不敏感。尽管2017年以来企业盈利出现了显著改善，但国有工业企业的ROA[2]仍然低于融资成本。因此，实现国有企业去杠杆离不开结构性改革。2018年4月中央财经委员会第一次会议提出了“结构性去杠杆”的思路，指出：“……分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”。为了控制国有企业杠杆率，国资委依据行业类型制定了中央企业的资产负债率控制标准，其中工业企业为70%，非工业企业为75%，科研设计企业为65%[3]。

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